就在SPAC热潮已淡出投资者视线之际，一家烧钱的越南电动汽车制造商将通过与SPAC合并在美上市的消息似乎让一些投资者看到了SPAC热潮回归的希望。不过，这笔交易更像是一种绝望之举，而非SPAC这一资产类别的复苏。

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越南首富创立的电动汽车制造商VinFast将通过与空白支票公司(即SPAC)Black Spade Acquisition Co.(BSAQ.US)合并在美上市。这将是在美国上市的越南公司中规模最大的一笔交易。根据母公司Vingroup JSC周五的声明，该交易将使VinFast的股权价值达到约230亿美元;包括债务在内，这家电动车制造商的估值将达到270亿美元左右。

270亿美元的估值将使其成为有史以来第三大通过与SPAC合并上市的交易。不过，这笔交易可能无法筹集到太多资金，而且270亿美元的这一估值看起来和VinFast的汽车一样不稳定。

资料显示，VinFast成立于2017年，背后有越南首富Pham Nhat Vuong的支持。VinFast迄今为止已获得了约80亿美元的投资。该公司在短时间内一度取得了很大成就，但去年的亏损高达21亿美元。3月份的一份财务文件显示，该公司自成立以来的总亏损达到了令人瞠目的54亿美元。

在最初生产燃油车并专注于越南国内市场之后，VinFast已将注意力完全转向电动汽车，并于最近开始向北美出口电动汽车。VinFast位于美国北卡罗来纳州的一家工厂预计将于2025年投入运营，但在那之前，该公司的汽车将无法享受《通胀削减法案》的补贴。另外，VinFast最近的消息并不让人乐观，该公司在美国的首批汽车交付被推迟，该公司还裁掉了部分美国员工，并向Pham Nhat Vuong和相关实体投资了25亿美元。

一些规模最大的SPAC交易在合并上市后表现不佳

尽管VinFast能产生营收，但除去债务后230亿美元的股权价值几乎是Lucid(LCID.US)和Rivian(RIVN.US)市值的两倍，同时也是沃尔沃汽车和雷诺汽车等老牌欧洲汽车企业的两倍多。Lucid和Rivian同样也在烧钱，但它们的电动汽车至少赢得了消费者的喝彩。相比之下，VinFast售价5万美元的VF8 City Edition SUV被美国的第一批测评者评价为“一塌糊涂”。

如果VinFast在两年前尝试上市，投资者可能会忽略该公司及其产品的不足。但在如今的市场下，电动汽车制造商不得不降低他们的期望。奢侈品电动车制造商路特斯科技(Lotus Technology Inc.)今年2月计划借壳SPAC上市时，该公司的估值为相对温和的54亿美元。

VinFast并没有解释270亿美元的估值从何而来。在这种情况下，一旦交易完成，其估值可能会调整到更合理的水平上。规模最大的SPAC交易是保险计划服务供应商MSP Recovery与Lionheart Acquisition Corp.的合并，这家合并后最初估值约为330亿美元的公司上市以来市值已下跌了96%。

同样通过SPAC合并上市的激光传感器制造商Quanergy Systems(QNGYQ.US)、3D打印公司Fast Radius(FSRDQ.US)，从上市到申请破产，分别只用了10个月与9个月的时间，在线零售初创公司Enjoy Technology在申请破产保护前只存活了8个半月。如今，越来越多通过SPAC合并上市的企业都破产了，这凸显出SPAC模式的投机性有多强。

Rainmaker证券有限责任公司联合创始人Greg Martin在谈到SPAC时表示：“这只是一个警世故事。当一件事好得令人难以置信时，便值得怀疑。当你看到其中一些公司从SPAC出资人那里得到的估值时，很明显，这是不可持续的。”

在监管审查加强的背景下，大型银行都避开了SPAC交易，散户投资者对这一资产类别也变得冷淡。VinFast通过SPAC在美上市并不是一个很好的广告，来说明为什么SPAC将会焕发“第二春”。