2023年2月24日天海防务（300008）发布公告称中海基金、东海基金、长安基金、长江证券、川财证券于2023年2月22日调研我司。

具体内容如下：

(资料图片)

问：最近已进入新一轮的船舶周期，公司怎么看这一轮周期中新订单的释放以及在未来的增长情况?

答：(1)这一波的造船周期现在呈现一个上行的趋势，它的出现我们认为主要与几个因素有关一是航运业本身在于船舶要维持在一定的平均船龄，一旦平均船龄超龄了，就会迎来替代周期。在船舶替代周期到来时，船东就有了更新船龄的诉求，所以可以看到外国船东持续下运输船订单的现象。二是船舶行业对绿色环保的要求，包括IMO对CII、EEXI这类指数的硬性规定，它会对一些新能源船舶的建造、改装有一定的要求。另外有一个重要因素是国家“十四五”规划中对新能源尤其是海上风电的发展，我司收入约50%以上来源于风电安装船，它也属于海工类船舶。因此，无论是从运输船本身的一个船龄更新，还是这个行业对环保的要求，以及如今新能源整体的趋势，都会使造船行业有一个较好的上行空间。

(2)由于在不同的环境下，市场对船舶的关注点也不同，例如油价高的时候船舶性能就更被看重，所以我司在船舶性能优化这一方面做了许多工作，主要是做在细分领域的典型产品。鉴于整体国家的趋势包括往深海走的态势没有放缓，我们可能在风电这块还会继续研发，包括我们的船厂也在做轻资产的扩张等等。

问：风电安装平台的毛利一般是多少，为什么综合下来整个造船行业的毛利都普遍偏低？军工这块业务体量较小，我们产品未来的目标或预期的空间是怎样的？能源板块产业链规划以及未来的是否扩张、定位如何？

答：关于毛利的问题，造船行业的平均毛利都不是很高，在此可以参考中国船舶、中国重工（601989），这个行业本身就是这样的属性。影响成本的主要因素有原材料价格、劳务费用、汇率等，因为船舶的建造周期都偏长，如果钢价波动比较大，那相对成本的影响就会比较大。海工船的毛利相对散货船是较高的，因为海工船的设备装备占比更高，它的成本的波动性比散货船或其它运输船低一点，但同时它也可能面临人工或者其他相关成本的变化。公司目前对毛利这块也在加强管控，从前年起就开始做EPC智能化管理的系统，来更好地管理船厂、控制项目成本，获得相应的效益。

关于军工板块我们对原有产品进行升级，同时也在研发无人艇以及水下安防系统等，防务类产品的研发到落地的周期长，一般需要2-3年才会有成果。

关于天然气业务这块，目前我们天然气加气站，未来的布局可能会转向船用的LNG加注，服务于水上LNG动力船。

问：公司有无做过市场分析，预测过风电安装船未来的市场还有多大，还能拿多少订单？

答：我们研究过有两个方面一是风电安装船本身，在未来可能面临近海的风电安装船安装完风机后，开始向深远海发展，所以我们现在可能趋向研发深远海的第四代风电安装船。二是我们考虑风电运维船方向，因为在风机安装完成后，肯定有运维的需求。就运维船而言，既可以做施工，又可以做维护，功能较为灵活，目前来看这类专业船舶较少。另外我们在海工的平台供应或平台守护这类船舶，曾做过多个油田守护、油田供应船项目，具备一定的优势。虽然现在量不是很大，但在未来我们预测是一个确定性较高的领域。此外，海上光伏工程船现在也是一个研究方向。

问：考虑公司授信情况，是否测算过合理的业务规模？现有资金是否能够支撑业务体量？

答：目前公司订单增长很快，收入规模也大幅提升。以目前业务体量，公司净资产相对来说较低，所以我们在进行一些相应的规划，包括增加银行授信以及策划定增等等。我们收入的规模，或者说大概做多少业务体量，是根据公司的能力来决定的。目前的接单饱满，排单是按时间和产能安排的。一方面我们会挑选资金流比较好的订单，确保现金实现良性周转。另一方面，我们会提前测算需要的资金，早做准备。

问：公司在市场上是否有竞争对手的概念，在对手的包围中拿到订单的依据是什么？

答：在风电平台这块，除我们之外市场上主要是招商、中集等央企在做；在设计订单方面，则有708所、上海船舶研究设计院。我们依据的一个是经验，一个是对市场的把握。在船舶设计上，公司当初选择了灵便型散货船，也就是6万吨以下的中小型散货船。央企更多关注集运及大型船舶，因此公司就通过差异化的竞争策略发展起来了。后来公司又通过与中海油这些大型央企合作，积累了许多大型海工项目的经验。因此在海工这块，结合公司多年的技术积累，目前做到了行业前列。船舶设计的技术及经验壁垒的要求较高，其他刚起步的公司很难做到这一点。

天海防务主营业务：船海工程、防务装备、新能源三大业务领域,主要业务涵盖船海工程研发设计、船海和港口机械工程技术咨询和监理、船舶和海洋工程总装制造、船舶和船用设备进出口、军辅船和军贸船设计建造、特种防务装备及军工配套产品研制、新能源应用技术研发和系统集成、天然气车船加注站点建设和运营、天然气工业用户供应、合同能源管理、能源贸易等业务

天海防务2022三季报显示，公司主营收入18.87亿元，同比上升119.47%；归母净利润8148.98万元，同比上升319.54%；扣非净利润5807.07万元，同比上升307.94%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入8.69亿元，同比上升214.64%；单季度归母净利润4147.9万元，同比上升442.24%；单季度扣非净利润2341.83万元，同比上升270.53%；负债率50.68%，投资收益348.83万元，财务费用-3380.91万元，毛利率7.5%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为4.55。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3715.79万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，天海防务行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标1星，好价格指标1星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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